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外資鯰魚入場 本土券商雙輪驅動強身

來源:國際金融報 2020-06-15 17:49:08

國內券商亟待做大做強。一方面,證券行業雙向開放,外資加速入場加劇行業競爭;另一方面,國內券商業務同質化嚴重,未來將進入整合轉型期。2020年以來,并購、再融資、股權激勵成為國內券商應對內外挑戰的關鍵詞。有分析人士在接受記者采訪時表示,中資券商應該充分利用目前政策紅利,并購重組外延式發展和增厚資本金等內涵式發展“雙輪驅動”,增大自身的規模和體量。

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  外匯天眼APP訊 : 國內券商亟待做大做強。一方面,證券行業雙向開放,外資加速入場加劇行業競爭;另一方面,國內券商業務同質化嚴重,未來將進入整合轉型期。

  2020年以來,并購、再融資、股權激勵成為國內券商應對內外挑戰的關鍵詞。有分析人士在接受記者采訪時表示,中資券商應該充分利用目前政策紅利,并購重組外延式發展和增厚資本金等內涵式發展“雙輪驅動”,增大自身的規模和體量。

  并購整合擴大體量

  并購重組是打造中國航母級券商的重要方式之一。無論是頭部券商“強強聯合”,還是中小券商“抱團取暖”,券商并購重組的傳聞不斷。前不久,中信證券與中信建投傳出合并的消息,雙方紛紛出面澄清否認。近日,又有消息稱,東海證券將被五礦證券收購。

  此前,中金公司通過并購中投證券,補足零售經紀業務網點與客戶短板,助力中金財富;中信證券并購廣州證券完成,加速布局粵港澳大灣區;天風證券收購恒泰證券29.99%股權,借以提升華西華北等地區的覆蓋能力和業務優勢。

  中小券商之間的重組也會“有緣無份”。近日,華創陽安和太平洋證券雙雙宣布,華創證券終止收購太平洋證券股份。華創陽安沒有過多解釋終止交易的原因,只是說交易環境發生了較大變化。太平洋證券則提及,因雙方股權轉讓已過約定的三個月。根據7個月前簽署的轉讓協議,華創證券擬以5.5元/股的價格,以現金協議受讓北京嘉裕持有的太平洋證券5.87%的股份,交易總額為22億元。

  為何現階段有這么多關于券商并購的傳言?上海國家會計學院金融系副教授、碩士生導師葉小杰在接受記者采訪時表示,在中國金融市場全面開放的大背景下,通過并購重組方式促進券商做大做強具有強烈的現實意義。

  去年11月,證監會推出了六大舉措打造航母級頭部券商,包括多渠道充實證券公司資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控等。今年4月1日,證券公司外資持股比例限制正式取消,已有外資券商拿下合資券商控股權,并完成工商信息變更。

  葉小杰認為,并購重組方式有幾大優勢:作為券商外延式發展模式,并購重組通過行業內部資源的整合,可以在較短時間內提升券商的綜合實力,從而更好地抵御外資券商的沖擊。當前券商業務同質化嚴重,并購重組有利于提高行業集中度,更好地布局創新業務,最終推動券商行業的轉型升級。

  葉小杰也指出,并購重組方式存在幾大困境:其一,并購最終要發揮協同效應,實現“1+1>2”的效果,因此合適的并購標的很重要,并購雙方體量、性質等方面應當優勢互補,充分發揮各自優勢。其二,券商之間并購,還面臨著體制機制上的一些掣肘。

  某非銀券商分析師告訴記者,在中國券商并購重組方面,若干持有兩張以上券商牌照的省市,都具備考慮地方國資控股券商進行合并重組的必要性和可能性,如果跨省并購整合,則存在地方政府博弈。因此,這需要更高層面上打破行政障礙。

  麥肯錫在展望2020中國證券業報告中指出,行業整合已經啟動,未來將進一步集中。目前,國內券商近50%的業務都集中在行業前十手中,很有可能向成熟市場前十大券商占比大于70%的趨勢發展。比如,國內券商的同業兼并趨勢興起,大中型券商選擇性并購中小券商。推動券業整合的驅動因素包括:頭部券商通過并購補齊業務短板或者擴大區域覆蓋;券商估值低,并購性價比高;中小券商自身發展陷入困境。

  資深投行人士王驥躍在接受記者采訪時表示,券商并購重組可以擴大市場覆蓋范圍,比如中信證券收購廣州證券,增強在華南區域業務協同。而券商做大做強的最大路徑還是補充資本金,資本實力決定整體實力。當然,管理和激勵機制也是非常重要的,在資本的前提下,有好的管理和激勵,就會產生龍頭券商。

  再融資增厚資本

  券商還可以通過增厚資本實力進行內涵式發展。

  王驥躍強調,擴大資本金依然是當前國內券商做大做強的的首要路徑。與高盛等跨國投行比較,國內券商在資產規模等方面差距很大。國內券商不僅需要提升綜合資本服務的能力,還要打破各業務的條塊分割機制,創設更多的產品,提升跨境業務服務能力,要從服務于監管的通道徹底向服務于客戶、服務于資本的資本中介、資金中介業務轉移,要回歸金融的本質。

  記者整理獲悉,再融資新規落地后,國信證券、海通證券、中信建投、第一創業、中原證券、南京證券紛紛修訂定增預案,募資金額分別為150億元、200億元、130億元、60億元、52.5億元、60億元。浙商證券、西部證券根據再融資新規發布定增預案,擬分別募資不超過100億元、75億元。這8家券商募資總額約827.5億元。

  截至6月11日,海通證券、南京證券、國信證券、第一創業、中原證券、西南證券非公開發行A股股票申請均獲得中國證監會審核通過,涉及592.5億元。

  再融資新政對戰略投資者提出了明確的要求,這也意味著該融資渠道有一定門檻。葉小杰向記者直言,目前獲批的券商以大中型券商居多,行業分化或加劇。大型券商憑借其綜合實力和品牌信譽,能夠相對輕松地從資本市場上獲取資金,這將導致資源更多地向頭部券商傾斜。而中小型券商能否說服投資者,其募投的項目是否有足夠的吸引力,是其再融資能否成功的關鍵因素。

  券商探索股權激勵

  面對外資券商的競爭,如何吸引并留住人才是本土券商提高競爭力的重要一環。

  新《證券法》實施以來,國泰君安成為首家實施股權激勵的券商。近日,國泰君安發布公告稱,擬用21.7億元自有資金回購不超過8900萬股A股股票,作為公司限制性股票股權激勵計劃的股票來源。首次激勵對象范圍包括公司執行董事等451人,授予價格是現價的一半。

  王驥躍告訴記者,券商是“資本密集型+人力密集型”行業,券商做強離不開優秀人才的支撐,激勵機制可以吸引并留住人才。此前,推出員工持股或股權激勵的券商數量屈指可數。新《證券法》為證券公司員工持股和股權激勵松綁,未來將會有更多券商參與股權激勵。

  葉小杰表示:“一方面,券商是典型的人力(智力)密集型行業,核心骨干對于券商各板塊業務的影響很大,股權激勵有利于券商更好地捆綁核心團隊的利益,從而建立起長期的激勵機制。另一方面,券商行業探索股權激勵也有利于促進自身轉型升級,從而更好地應對市場競爭?!?/p>

  “券商探索股權激勵也有難點,主要是券商行業受市場整體影響很大,因此如何設定業績指標與行權條件是需要慎重考慮的,最好能夠把市場因素剝離出去?!比~小杰進一步指出。

  對于券商如何做大做強,葉小杰提出建議,“首先,中資券商應該充分利用目前政策紅利,大力推動內涵式發展和外延式并購,增大自身的規模和體量,從而為做大做強打下堅實的基礎。其次,應該不斷探索創新業務,促進盈利模式的轉型,探索其他業務板塊的盈利增長點。最后,中資券商應該積極‘走出去’,打造全球化能力,才能真正有效應對國際大投行的沖擊?!?/p>

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